Les choix que nous avons considérés jusqu'à maintenant se font en situation de risque qui se traduit par une distribution de probabilité objective définie par la nature même du problème et non les évaluations personnelles (subjectives) de la situation par les agents.
Mais cela est rarement le cas en réalité: les agents disposent rarement de ce genre lois de la Nature.
Les individus font alors des jugements sur la vraisemblance des différents résultats possibles.
Ces jugements ne peuvent toujours être traduits par des mesures quantitatives (probabilités).
Cela ne compliquerait pas nécessairement le fonctionnement de l'économie si, en pratique, tout se passait comme si les individus possédaient des croyances probabilistes sur la vraisemblance des différents évènements.
C'est l'objet même de la théorie des probabilités subjectives (Savage 1954) qui considère que même si les états du monde ne peuvent être associés à des probabilités objectives et connues, les restrictions de cohérence sur les préférences sur les loteries impliquent quand même que les décideurs se comportent comme si
Il s'agit donc d'une généralisation astucieuse de la théorie de VNM aux situations d'incertitude.